作者 | 王晗玉
编辑 | 郑怀舟
经过昨日（9 月 24 日）一系列刺激性货币政策集中出台，今日早盘，A 股继续飙升，沪指、深证成指盘中一度涨超 3%，创业板指一度涨近 4%。截至午间收盘，沪指冲上 2900 点，上涨近 50 点，涨幅 1.73%，此外，深证成指涨 2.36%，创业板指涨 2.63%。半日内，沪深两市成交额达 7953 亿元，全市场超 5000 只个股上涨。
图源：Wind
午后，尽管 A 股三大指数有所回落，不过截至收盘，沪指仍接近 2900 点，报 2896.31 点。综合全天来看，沪深两市成交额突破 1 万亿元，达到 11574 亿元，全市场 4164 只股票上涨，1011 只下跌，大金融概念继续领涨。
此前一日，中国股市已经历一轮沸腾。当天上午，国务院新闻办公室举行新闻发布会，介绍金融支持经济高质量发展有关情况。中国人民银行行长潘功胜、金融监管总局局长李云泽、中国证监会主席吴清共同出席发布会，并陆续宣布即将出台的十数项重磅政策。
对于这一行情，华泰证券固收团队认为股市上涨的核心原因是政策层面的"超预期"，大大提振了市场信心。同时，股市筹码相对较轻、多数个股性价比很好，也提供了短期大幅反弹的条件。
三大金融部门齐聚，增量政策集中出台
央行行长、金监总局局长、证监会主席同场出席发布会，这样的规格并不多见，而本次会议上预告的超过十项重磅政策也收到了市场方面近期少见的热烈反馈。
9 月 24 日上午，国新办发布会先后预告了降准、降息、下调存量房贷利率、统一最低首付比、延长两项房地产金融政策文件期限、创设证券基金保险公司互换便利、创设股票回购、增持再贷款、对六家大型商业银行增加核心一级资本、支持其他符合条件的保险机构设立私募证券投资基金、印发《关于推动中长期资金入市的指导意见》等多项政策。
会后，A 股即迎来大涨，沪指更创下最近四年多以来最大单日涨幅，全市场超 5100 只个股上涨，热门概念板块全线上涨。尤其是大金融股集体爆发，太平洋、首创证券、弘业期货、九鼎投资等 10 余股涨停，东方财富涨超 10%。当日午后，白酒股大涨，皇台酒业涨停，贵州茅台涨超 8%。钢铁股震荡走强，中南股份、安阳钢铁、八一钢铁等涨停。
对于沪指的大涨，经济学家、新金融专家余丰慧对 36 氪表示，这反映了二级市场对政策利好信号的高度认可和积极预期。投资者信心显著增强，预期未来的市场环境将更加有利，企业盈利和市场流动性都将得到改善。因此，市场情绪高涨，推动了指数的大幅上涨。这也表明，市场对政策的响应非常敏感，未来政策的持续落地将进一步巩固市场信心。
著名经济学家宋清辉亦对 36 氪表示，沪指创四年多来最大单日涨幅反映了二级市场对未来经济稳健发展的乐观预期，预计资金将会加速流入股市 。不过其也提到投资者仍旧需要密切关注后续资金的入市力度 ，注意风险控制和理性投资。
而对于本轮货币政策调整可能产生的效果，中国国际期货有限公司总经理王永利表示，发布会后中国股市大幅拉升，人民币对美元汇率创出年内新高，这反映出市场对央行推出的重大政策举措非常欢迎。
但是宏观政策调整仍然坚持稳中求进，主要目标是抑制通货紧缩，支持经济金融稳定增长、高质量发展，保持人民币汇率在合理均衡水平上的基本稳定，所以此次政策出台只是一个新的开始，特别是新推出的结构性政策实际效果还有待观察。
同时其还表示，中国经济以及房地产、资本市场和地方债务等问题的影响因素非常多，还需与财政政策、产业政策等相互配合。因此不应寄希望此次政策出台后，房地产价格、股票价格以及人民币汇率等都能持续大幅反弹，深层次问题都能得到很好解决。
"真金白银"注入流动性，财政后续"接力"？
对于此次一系列货币政策的出台，多位分析人士与研究报告均专门提到首次创设结构性货币政策工具的影响。
发布会当天，潘功胜表示本次央行关于股市提出了两项支持工具，一是创设证券、基金、保险公司互换便利，支持符合条件的证券、基金、保险公司使用他们持有的债券、股票 ETF、沪深 300 成分股等资产作为抵押，从中央银行换入国债、央行票据等高流动性资产，用于向商业银行抵押融资并用于投资股票市场。互换便利首期操作规模是 5000 亿元，未来可视情况扩大规模；二是创设股票回购增持专项再贷款，央行以 1.75% 的利率向商业银行提供再贷款，商业银行可以加上 0.5 个百分点后向上市公司和主要股东提供专项贷款，支持其回购和增持股票。首期额度是 3000 亿元，如果这项工具用得好，可以增加额度。
对此，财信研究院宏观团队分析，央行该项工具的作用机制本质上为"以券换券"，以低流动性证券资产换取高流动性证券资产，支持符合条件的非银机构用债券、股票 ETF、沪深 300 成分股等低流动性资产作抵押，从央行换入国债、央行票据等高流动性资产。
力度上，央行提出首期额度为 5000 亿元，未来可视情况扩大规模。这一方面将大幅提高非银金融机构从二级市场获取流动性的能力，同时政策规定通过这项工具所获取的资金只能用于投资股票市场，意味着由此产生的增量资金将赋能注入资本市场。
另一方面，该工具可以提高市场持有股票 ETF、沪深 300 成分股等相关抵押品的意愿，一定程度上也有利于提高资本市场活跃度和流动性。值得注意的是，"互换便利"操作中，央行不直接给非银机构提供资金，因此不会增加基础货币投放。
而对于证券、基金、保险等机构，余丰慧认为，获得互换便利后此类机构将面临更多的投资和运作机会。
"首先，资金成本的降低将使这些机构能够更灵活地进行资产配置，提高投资收益。其次，互换便利可以增强这些机构的流动性管理能力，降低潜在的财务风险。这些机构还可以利用新增资金加大对优质资产的投资力度，扩大业务规模，提升市场竞争力。"余丰慧对 36 氪表示。
对于昨日发布会后的市场反应，民生证券陶川团队认为，市场是"心动"的。"‘诚意满满’的金融政策无疑是有助于稳住信心。但是真正要做好第四季度的稳经济举措，政策层可能需要趁热打铁，顺势推出更多能够在短期内形成实物工作量的政策组合，财政无疑会是接下来最受瞩目的。"
那么后续财政是否会接过货币的"接力棒"？民生证券陶川团队分析，考虑到新增专项债刚进入加速发行通道、超长期特别国债也仍有余量尚未发行，资金落实到项目还需要一定时间，因此当前财政端考量的更多是如何用好存量政策。
"除此之外，我们认为财政从‘稳投资’转向‘促消费’的趋势也在显现，包括超长期特别国债用于‘两新’也是一大力证。当然，货币政策已显现出宽松态势，待财政存量政策用好、用完后，财政宽松的接续或许也正在路上。"
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